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海通国际证券集团有限公司赵玥炜近期对杭氧股份(002430)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：控股股东拟收购浙江盈德，有利行业格局优化、公司竞争力提升》，本报告对杭氧股份给出增持评级，认为其目标价位为53.31元，当前股价为36.0元，预期上涨幅度为48.08%。

杭氧股份(002430)

事件。公司发布《杭氧股份：关于间接控股股东对外投资相关事项的公告》（以下简称“本次公告”），公司收到公司间接控股股东杭州资本通知，杭州资本及其他投资人与盈德气体香港有限公司、气体动力科技有限公司签署《股权出售与购买（主）协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立特殊目的公司（以下简称“买方SPV”），收购盈德香港持有的浙江盈德控股集团有限公司（以下简称“浙江盈德”）100%股权。

点评。杭州资本在交易完成后将间接持有浙江盈德30%股权，承诺在交易完成后36个月内推动公司与买方SPV签署资产重组协议。根据本次公告，本次交易完成后，1）杭州资本持有买方SPV0%股权，系买方SPV第一大股东（非控股股东）。截至5月4日，浙江盈德尚未持有任何实质性经营性资产，卖方尚需对目标公司实施股权整合（以下简称“内部重组”）；内部重组完成后，目标公司将主要从事现场制气、零售供气和特殊气体、空分装置、清洁能源产品的生产和制售业务；2）杭州资本承诺，在本次交易完成后的36个月内，推动公司与买方SPV签署资产重组协议并由公司披露交易预案。若公司与买方SPV进行资产重组，有利于发挥协同效应、增强市场竞争力等。根据盈德气体官网，盈德气体及关联公司是致力于中国工业发展的大型专业气体公司，专注于大型现场、清洁能源、零售及工程业务发展，下游领域包括冶金、化工、半导体、电子、光伏、食品、医疗健康、新材料、能源、环保等行业；从规模上看，盈德气体已在国内投资建设160余套生产装置，拥有345万Nm3/h装置总产能（氧）、88.6万m3/h装置总产能（合成气），液体产能超过15000TPD。根据本次公告，若公司与买方SPV进行资产重组，公司将实现对同行业优质资产的重组整合，有利于其发挥协同效应、扩大生产规模、提高资产质量、优化财务状况、增强市场竞争力。我们认为，若资产重组落地，公司与盈德有望形成强强联合、协同增强竞争力。

估值。预计公司2023/2024/2025年归母净利润15.00/17.65/21.64亿元，EPS分别为1.52/1.79/2.20元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE估值，目标价为53.31元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。参考PB估值，我们的合理价值对应公司023年5.42倍PB（可比公司2023年平均PB为4.18倍），具备合理性。

风险。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧；本次交易进度、情况低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)张晗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.78亿，根据现价换算的预测PE为18.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭氧股份（002430）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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